理想汽车持股分配,理想汽车股票分红率

1.对于在大陆和香港同时上市的股票,港股和A股真的是同股同权的吗?

2.不断追求的人生-段永平传

3.关于基金理财的问题。

4.股市中市盈率和市净率是什么意思呢？

5.股票基本面如何分析

1916年，华尔街古怪的金融投资家赫蒂·格林去世，享年80岁。这个女人是当时全美最富有的女人，死时留下的财产足足1亿美元。

她说，“致富没有秘诀，你所需要做的只是低买高卖，节俭，精明，并且坚持不懈。”

19世纪末，理想的女人要有纤细、柔弱的腰身和四肢，到华尔街进行交易对女人而言几乎是发痴。在当时，职业妇女通常不是未婚就是已失去配偶。而已婚妇女工作，往往意味着她的配偶软弱无能。中层和上层社会的女性可选择的职业机会更少。从事股票交易的男性认为女人是头脑糊涂、易激动易哭的动物。1910年，美国的股票经纪人有13729名，其中只有207个女性。

赫蒂·格林则是那个时代的另类。

与生俱来的金钱崇拜

致富总要有第一桶金，虽然赫蒂·格林的第一笔财富是继承而来，但并不一帆风顺。虽然她如愿地继承了几百万的财富，但却处处受到钳制，她天赋的财富博弈技能使所有她能接触到的财富都换了一副面孔。

赫蒂很早就崇拜金钱。在8岁时，虽然银行还不欢迎小客户，她还是坚持开了一个自己的账户。13岁时，她遭受了一次打击，她的外祖父去世时未在遗嘱中给她留下一分钱，而是由两个女儿平分：赫蒂的母亲和姨妈。有一次赫蒂冬季到纽约度假，父亲给她1200美元让她买衣服，她却拿其中的1000美元买了债券。赫蒂渴望控制金钱，她开始计算当家庭的其余三个成员，即她的父母和姨妈去世时，她能继承多少财富。1860年，赫蒂的母亲去世，赫蒂又一次失望，她的父亲得到12万美元的现金，而赫蒂只得到价值8000美元的房地产，那时她24岁。

赫蒂开始陪伴生病的姨妈，并担心她的父亲续弦。好在她的父亲没有再婚，并在纽约开始投资航运业，去世时将大约600万美元的资产留给了女儿。然而赫蒂控制财富的野心再次受到了阻挠：她的父亲将遗产交由两位管理人托管，这让赫蒂感到束手束脚。

赫蒂与姨妈共住的那些年里时常为钱发生口角，赫蒂觉得姨妈雇佣的仆人太多，吃的食物太昂贵，因为姨妈花多少钱就等于赫蒂将来少继承多少钱。这种情形直到赫蒂的姨妈发出威胁，要将她从自己的遗嘱中除名时才略为好转。

当姨妈的噩耗传来，赫蒂又一次听到令自己失望的消息：她的姨妈仅将200万美元资产的一半留给赫蒂，而且即便这一半资产也存为终生信托的形式，每年支付约7万美元。赫蒂对这个遗嘱提出质疑，她拿出另一份姨妈签署的遗嘱，于是一场持续了5年的法律纠纷开始了。最终在耗费了15万美元诉讼费、律师费、专家取证费后，赫蒂没有如愿所偿，因为有专家说，赫蒂所持有遗嘱上的签名是他人模仿笔迹写成的。

尽管如此，从三位亲人那里获得的财富足以让她过上一个女人富有而衣食无忧的生活：8000美元的房地产、600万美元的托管、100万美元的终生信托，这些资产每年稳定的回报超过50万美元，但这些资产的主人是赫蒂·格林——她要这些金钱“跳舞”翻番。

搏杀在投资“屠宰场”

低买高卖是任何交易都追求的守则，赫蒂·格林做到了。她保守地进行长期投资，从不让自己的投资回报率偏离6%太远，她说，“我看到好东西没人想要而变得便宜，就会大量买进，将它们藏起来；时机来临，他们就会追着我，高价购买”。

金钱放在银行最为保险，如果赫蒂·格林这样做了，那美国财富史上就会少了一位巾帼。在19世纪的美国，投资渠道远没有今天的投资市场这样丰富。赫蒂·格林最乐于投资的领域是铁路和房地产——19世纪最受欢迎的两个金融投资方向。赫蒂·格林保守地进行长期投资，从不让自己的投资回报率偏离6%太远。在这方面，赫蒂·格林代表了她那个时代典型的女性投资人——房地产抵押是她们钟爱的投资项目，采用的形式是贷款建筑联合会和保险公司。

赫蒂·格林最早的投资之一，就是休斯敦和得克萨斯中心干线之间92公里长的铁路支线，它占有27.7万英亩土地，价格为137.5万美元。在这次投资争夺战中，赫蒂·格林和科利斯·P·亨廷顿发生了一场“血战”，他们之间的长期诉讼使双方都损失惨重，然而赫蒂用最后的决战平息了“肉骨头”之争。1899年，她得知亨廷顿正从某银行大笔举债，而且拖欠了一些债款。格林就开始往那家银行大笔存款，与此同时，亨廷顿继续从那里贷款。有一天，她到银行，要求马上提走自己所存的160万美元。银行连忙派人到亨廷顿的办公室，要求收回刚给他的贷款，亨廷顿被搞得几乎破产。

赫蒂·格林的地产投资组合包括几百处土地，分布在辛辛那提、丹佛、圣路易斯，尤其是芝加哥。从1885年到1900年，格林占有了芝加哥超过1700万美元的房地产，包括办公楼、商店、工厂以及未开发的土地。在芝加哥世界博览会之后，她购买了很多因房地产价值缩水而低价出售的不动产。这座城市发展非常快，聪明的投资者根本不必销售或改进他们持有的资产。1830年时，一个人用20美元就可以在芝加哥市中心买到1/4英亩的土地。而到了1894年，这样一块土地价值125万美元。

19世纪中期纽约股市开始流行“活期拆借贷款”（call loan）——与股票抵押相对应的贷款。活期拆借贷款增加了股市的波动，而市场其实已经受制于操纵和垄断。赫蒂·格林就曾用这种办法，使著名的股票交易人爱迪生·坎马克陷入困境。坎马克得到内部消息，了解到路易斯维尔和纳什维尔铁路公司的股票将削减分红；由于预料这只股票价格会下降，他开始卖空。果不其然，分红降低，股价下跌，但是坎马克发现，他已无处去购买卖空出去的股票。这些股票全在赫蒂·格林手中。他对一位财经记者说：“我当时就像在一个屠宰场里，浑身上下都在喷血。”为了拿到赫蒂·格林的股票，坎马克亲手送给她一张支票，使她一次就赚了40万美元。

赫蒂·格林利用股市恐慌大发横财。她不但不卖出股票，而且她不是为了赚小钱而买股票，所以，她通常将现金攥在手中，在恐慌时四处买股票。在1890年的恐慌中，她等待股市到达最低点后，开始大笔投资铁路股票。她后来解释说：“我看到好东西没人想要而变得便宜，就会大量买进，将它们藏起来。时机来临，他们就会追着我，高价购买我持有的股票。”在1907年的恐慌中，她说：“华尔街那些实力雄厚的人都来找我，想卖掉各种各样的东西，从豪宅到汽车。”

1905年，赫蒂·格林以4%的利息借给纽约市450万美元，比当时的银行利率低了1个百分点。当时纽约市一位审计官说：“她拥有我所见识过的最好的金融头脑。”据保守估计，赫蒂·格林在1900年的收入是700万美元，而当时美国人的人均年收入是490美元。

吝啬到极点的以实玛利夫人

赫蒂·格林的金融头脑不容置疑，可能由于她经常需要与心存轻蔑的对手不断争斗，性情变得乖戾而小气。她对一切支出都斤斤计较，包括应纳税和应付报酬。她积攒一切可以积攒的金钱。

赫蒂·格林非常吝啬，她的日常生活巨额完全是另一番景象，她尽可能节省每一笔支出。

赫蒂·格林生活在美国第一个奢华时代的中期，即所谓的镀金时代，当时曾有一个暴发户为炫耀地位，用百元钞票裹烟草抽。然而，赫蒂·格林却住价格低廉的公寓，将衣服穿到薄如纸张。1916年赫蒂去世后，曾有文章揶揄她说：“赫蒂·格林……在告别这个世界、奔向另一世界时，无法带上她的巨额财富。”如果赫蒂·格林活着，将对此不屑一顾。她曾经说过：“我走自己的路，不需要伙伴，不拿任何人的财富冒险，因此，我是以实玛利夫人（Madame Ishmael，被社会抛弃的人），专门对付每个男人。”

赫蒂的大部分人生上演的是一出独身女人的怪诞剧。她衣衫凌乱，总是疯狂地在华尔街的办公室工作，周围是一袋袋、一堆堆散乱的纸张。即使拥有万贯家财，赫蒂·格林也没有一个固定的居住地，她总是从寄宿公寓搬到公寓旅馆，再搬到廉价公寓。有时，她那只叫做杜威的狗会成为房地产的主人或出租人。据推测，她之所以居无定所，一方面是因为她多疑，另一方面是因为她不想向纽约州纳税。1895年，她带着两位律师、两名速记员，找到纽约的税务官员，抗议对她的个人资产做出150万美元的估价，因为这将要求她上缴3万美元税款。更为有趣的是，为她服务的律师还得雇佣别的律师替自己要回应得的报酬。

在32岁时，赫蒂嫁给了46岁的爱德华·H·格林（Edward H. Green），他是赫蒂的父亲在快船运输生意中的同事。然而与赫蒂不同，他喜欢花钱，生活非常奢侈，购买了30多套住房。而赫蒂从所拥有的资产中可得的收益每天约有1000美元，但是她每天还是穿同样的衣服。至少在理财方面，很难找到比赫蒂和爱德华更不般配的夫妇。

夫妇二人婚后的前8年是在伦敦度过的，他们有两个孩子。爱德华从事贸易，赫蒂则在金融市场中活动。赫蒂大量购进美国的政府债券，在南北战争后的那一年，面值1美元的债券只能卖到40美分。多数投资者认为，他们不会得到全额兑现。但是就在伦敦，赫蒂靠此项投资赚取了超过125万美元的利润。

1874年，他们一家人回到美国，当时华尔街刚发生恐慌，铁路股票损失惨重，而赫蒂·格林正是铁路股票的大股东。他们一家四口搬到了爱德华在佛蒙特州贝洛斯福尔斯地区的家乡。在那里，赫蒂的怪癖尤其是吝啬行为变得远近闻名。她与仆人讨价还价，与当地商人发生口角，穿女儿扔掉的衣服。爱德华开始长时间不回家，二人最终分手，赫蒂和她的孩子们搬到布鲁克林区一所价格低廉的公寓中。赫蒂在曼哈顿的化学品国家银行设立公司总部，因为她在这家银行有几百万美元的存款，该银行可以为她提供一张免费的办公桌。

赫蒂的儿子曾因乘雪橇出事膝盖脱臼，据说因为赫蒂期望得到免费治疗而延误了治疗时机，她的儿子只得做了截肢手术。赫蒂·格林在1908年立下遗嘱，有人称此为“肥水一点也不外流”。她的资产包括蓝筹股、铁路债券、约2000万美元现金，以及其他财产。她将她所有的财富都留给了两个子女。

赫蒂的理财生涯是有目共睹的成功，然而她的生活却丝毫不让人羡慕。也许这就是那个世纪财富女性的悲哀。

对于在大陆和香港同时上市的股票,港股和A股真的是同股同权的吗?

挺好的。天津港(600717)，今日净流进480.2万元，市场排名第1581位 ; ; 近期的平均成本为3.90元，股价在成本上方运行。空头行情中，目前正处于反弹阶段，投资者可适当关注。已发现中线买入信号。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况尚可，多数机构认为该股长期投资价值较高，投资者可加强关注。

短期趋势：弱势下跌过程中，可逢高卖出，暂不考虑买进。中期趋势：已发现中线买入信号。长期趋势：迄今为止，共10家主力机构，持仓量总计17.44亿股，占流通A股60.25%。

天津港股份有限公司(原名为"天津港(集团)股份有限公司"，根据公司2003年度股东大会决议公司于2004年7月5日更名为"天津港股份有限公司")前身是天津港储运股份有限公司，1992年经天津市经济体制改革委员会津体改委字(1992)37号文件批准，实行股份制试点，通过定向募集股份设立股份有限公司。

经中国证券监督管理委员会监发审字(1996)49号文件审核通过，并经上海证券交易所审核批准，公司股票于1996年6月14日在上海证券交易所挂牌交易，公司正式成为上市公。

主营业务：

商品储存;中转联运、汽车运输;装卸搬运;集装箱搬运、拆装箱及相关业务;货运代理;劳务服务;商业及各类物资的批发、零售;经济信息咨询服务等。

天津港股份有限公司的主要业务是商品储存；中转联运、汽车运输；装卸搬运；集装箱搬运、拆装箱及相关业务；货运代理；劳务服务；商业及各类物资的批发、零售；经济信息咨询服务等。公司主要货类包括散杂货、集装箱等。公司属于交通运输行业，主要包括装卸搬运、商品储存、中转联运、货运代理、商品销售及港口综合。2018年公司完成科技经费投入11，583.32万元，科技项目228项；荣获省部级科技进步奖1项；申请国家专利71项，其中发明专利14项；授权国家专利40项，其中发明专利4项。

不断追求的人生-段永平传

大部分在A股和港股上市的股票都属于股票的同股同权。

同股同权的意思就是投资者在该公司A股持有一股与在港股持有一股，所占的权益是一样的，分红时所得的利润也是相同的。也就是说，同样的一份股权，享受同样的收益权、表决权。

港股的投资者大部分都是国际机构，散户只占相当小的一部分。而A股由于资本还未放开，国际投资者非常少，散户比例却很高。大陆的机构投资者与散户投资者的比例与国外成熟市场正好相反。

两地利率不一样，也就是投资者的机会成本不同。香港几乎是零利率，折现率受影响，而大陆资金成本很高，虽然现在货币宽松了，但每日拆借利率也有1-2%。

扩展资料：

同股同权条件：

任何单位或者个人所认购的股份，每股应当支付相同价额基础上的，抽去了基础性的条件，同股同权就变了味。

于是在A股市场上出现了一种怪现象，大股东的成本是净产值，而且这个净产值还包含着流通股的贡献，分红时享受着与流通股同等的收益，投票时也是一股一票，而且还可以利用手中占绝对优势的数量操纵股东大会。

不仅如此，还有什么B股、H股，与非流通股大股东的成本基本相同，也享受着A股流通股的同等权利。而这一切都是在所谓“同股同权，同股同利”的旗号下进行的。

因为同次发行的股票，每股的发行条件和价格应当相同。任何单位或者个人所认购的股份，每股应当支付相同价额这个基础条件被抽去了，形成了A股流通股与非流通、A股与B股、H股的股权割裂。

百度百科—同股同权

百度百科—股票

关于基金理财的问题。

用三天的时间学习了有“中国巴菲特”之称的段永平的传记，收获颇多！

他曾经做出了著名的小霸王学习机，这是80后集体一代的回忆；后来他又创立了步步高，进军了电子产品行业；在把步步高带入一个巅峰之后，他又带领部下成立了如今大名鼎鼎的OPPO和VIVO。这两家公司如今已经是手机行业不可忽视的重量级品牌。

然而，和不少中国企业家不同的是，他在巅峰的时候激流勇退，和太太一起搬去了美国生活，结果在偶然中的必然中学习了巴菲特的理念，并且通过投资网易一战成名，成为了很多中国人心中的“股神”，后来他又坚持在二级市场做投资，同样成绩斐然。

虽然成立过几家知名企业，但据说段永平90%的资产都是通过股票投资得来的。

总而言之，段永平可以说拥有的是一个“开挂”的人生。

自命不凡，横空出世。

段永平1961年出生于江西南昌，16岁就考入浙江大学无线电系，毕业的时候被分配到北京电子管厂。

北京电子管厂当时是非常大的一个企业，总投资一亿元，员工有1万人，是20世纪80年代亚洲最大的电子管厂。很多同学可能都听过北京798艺术区，798实际上就是在北京电子管厂的旧址上改建的。

段永平拿到这个铁饭碗之后，很长时间都可以衣食无忧了。不过没多久他就放弃了这个机会，因为当时半导体集成电路技术正迅速取代电子管技术，段永平不愿在这个看不见前景的行业里做一颗默默无闻的螺丝钉。

思来想去，段永平选择继续进修。他考进了人民大学计量经济学专业，在1988年拿到了硕士学位。总的来说，也是个学霸级的人物。

段永平1988年走出校门的时候，正好是改革开放春风萌动的时期。那个时候发财热席卷中国，连大学教授都在卖茶叶蛋。这让段永平意识到，只有站在潮头最前沿的人才能有所作为。

1989年3月，段永平来到了广东省中山市怡华集团下属的一间小厂做厂长。这间厂每年都亏损200万元。面对这个烂摊子，28岁的段永平决定带领整个小厂彻底转型。

如果你还记得我们之前讲过的“电子游戏简史”，这个时候正是任天堂的FC游戏机的巅峰之后。《超级马里奥》和《魂斗罗》这样的游戏让FC红白机红遍整个地球，而20世纪80年代末，任天堂的FC游戏机以水货的形式进入中国，随即就开始风靡各大城市。

在那个知识产权意识薄弱的年代，火热的产品就意味着大量的山寨。一时间有几百家工厂都开始做游戏机，而段永平也准备投身这个行业。

不过段永平做事有个特点——用他自己的话来说，叫做“敢为天下后”。用我的话说应该就是“谋定而后动”。

别人还在“什么品牌好卖就组装什么”的时候，段永平已经有了自主的品牌意识。

于是，段永平给自己的产品起了一个“小霸王”的品牌称号。有些80后的同学可能还能记起来“小霸王”的商标，是两个连在一起的拳击手套。一个代表质量，一个代表售后服务。这两点被段永平深深地烙印在自己的产品身上。

从一开始，段永平就狠抓产品质量。因为那个时候游戏机基本都是用进口的集成电路散件组装的，某些厂商返厂维修率高达30％，而“小霸王”不管产量扩充到多大，都把返修率牢牢地控制在0.3％这个量级上。

另外，在资金并不充裕的前提下，“小霸王”还在全国建立了30多个售后服务中心，而且还推出了一个“包修包换”的政策。只要产品出了故障，不问原因，包修理包换新。别忘了那可是20世纪90年代，能做到这种售后服务的商家真的不多。

仅仅三年之后，这间曾经每年亏损200万的小厂的产值已经变成了1亿元。段永平也把厂名正式改成了中山市小霸王电子工业公司。在众多的游戏机品牌中，小霸王成为了当之无愧的小霸王。

不过小霸王获得真正的腾飞是从1993年开始的。那个时候段永平发现游戏机的热潮已经逐渐过去，而电脑这个东西横空出世了。然而那个时候的电脑价格过高，几乎没有什么家庭能买得起。

看到这个商机，段永平花20万元人民币购买了王永民教授的汉字输入法——“五笔字型”，然后和他的技术人员一起，给小霸王游戏机增加了一个计算机键盘和一个电脑学习卡，最后通过电视机做显示屏，组成了一套电脑学习系统。这种叫做“学习机”的中国特色新产品横空出世了。

当时一台电脑的价格要上万元，而一台学习机只要两三百。这一下点燃了大众的需求。

另外，从我个人的经验出发，我觉得“小霸王学习机”还有一个非常天才的地方，就是这个名字起得太好了。想象一下，如果小时候的你，管家里要钱买个游戏机，好像就有点不好意思，但如果你和爸妈说要买个学习机，一下就名正言顺了…...虽然买回来可能还是一样打游戏。

除了起名字之外，段永平也显示出了自己天才的营销能力。

和我们熟知的健力宝和太子奶等等品牌一样，那个时候的中国，能做出好广告就是成功的一半。比如那首小霸王电视广告的《拍手歌》，里面那句“你拍一我拍一，小霸王出了学习机”，一时间在中国到处传唱，绝对是广告词经典中的经典。

后来，段永平还请来成龙拍了一则电视广告，广告词是“同是天下父母心，望子成龙小霸王”。也成为了经典的营销案例。

就这样，小霸王学习机火遍大江南北，成为很多城市家庭的标配。在1994年的一次问卷调查里显示，中国人最熟悉的电脑品牌既不是联想也不是IBM，而是小霸王。

就这样，“小霸王”开始了自己的腾飞之路：

1992年，小霸王用200万元人民币的广告费，实现了1个亿人民币的产值，纯利润超过800万元；1993年产值达到2亿，1994年产值4个亿，1995年产值达到了8个亿……

经济效益最好的几年里，小霸王年底分红都是用报纸包现金，为此用掉了成摞的报纸。来应聘的人也络绎不绝，工厂从百十人的规模，迅速扩张至3000多人。

而对于段永平来说，他也完完全全地挣到了自己的第一桶金。因为按照集团当初和小霸王事先协定的分配方案，段永平及下属的工资与奖金被设定为小霸王纯利润的20％。通过这个利润分配方案，段永平早就成了一个富豪。

然而如同我们之前无数次看到的，事情总是盛极而衰。

在1995年，段永平想走了。究其原因，其实还是我们再熟悉不过的股权问题。

当时段永平的野心是把小霸王打造成中国的松下，这就要求把集团公司和小霸王切割开来，而当时怡华集团的做法更像是釜底抽薪——把小霸王的利润抽走去扶植其他部门。段永平几次提出的股份制改造方案都被否决了。最后，段永平说：“我等来等去等不及了。”1995年8月28日，段永平正式提出辞职。

不过段永平比起健力宝的李经纬要幸运得多。虽然辞职非常突然，但是怡华集团在这件事上表现出了大将风度。

集团总经理陈健仁亲自主持了欢送酒会，这大约是怡华集团第一次为“出走者”开的酒会。据小霸王现任董事长李平说，那场面十分悲壮，不少与会者都流下了热泪，段永平更是醉得不省人事。

后来回忆这段往事的时候，段永平说：“陈老总待我不薄，他对我有知遇之恩，离开小霸王，他送给我一辆奔驰做纪念，我一直开着它。”

而段永平也和小霸王签下了君子协定，保证在离开后的一年之内不和小霸王进行竞争。现在看来，这应该是一次友好的分手了。

而在送走了段永平之后，“小霸王”也迎来了新的总经理。但事实证明，段永平只有一个。

在1995年剩下的几个月里，“小霸王”带着高速发展的惯性继续前进，年度产值达到了前所未有的八个亿。然而到了1996年，缺少了段永平这个掌舵人的“小霸王”，业绩快速下滑，而集团也开始频繁地更换“小霸王”的总经理，却永远没有改变品牌衰落的宿命。

而在段永平那边，他马上要开起自己人生新的篇章了——成立步步高。

精彩依旧。

在执掌小霸王的几年时间里，段永平深得人心。于是在离开的时候，很多公司中层都纷纷离开小霸王，加入了段永平的团队。

总经理助理、外销部长、内销部长、工程部长、计调部长、生产部长、计财部长、后勤部长、供应部长……都在新公司找到了相似的位置。小霸王给他们加薪都留不住。

当时小霸王找到几位准备离职的中层干部，问他们为什么不留下来继续发展，其中一位说：

“船长不在船上了，水手们不知道船会开到哪里去，所以要求下船。”

1995年9月18日，步步高电子有限公司宣告成立。现在回顾段永平的步步高时期，他做对了三件非常重要的事。

一、改造公司股权制度

由于段永平曾经深受股权分配的困扰，所以很明白激励措施的重要性。

步步高在创业之初就实行股份制度，中层管理人员可以入股，代理商也能加入。甚至，连基层员工，如果想入股的话，也可以加入，如果没钱的话，段永平会拿出自己的钱来借给基层员工，帮助他们入股。而偿还的方式就是未来股份的分红和股利。这样员工也有动力把公司业务做好，毕竟有了利润自己就可以还钱了。

在这套制度下，步步高建立之初，作为领头人的段永平占到了70%的股份，然而随着他慢慢地主动稀释自己的股份，到后来，段永平持股只有不到20%了。

股份虽然被稀释了，但换来的是团队的众志成城。

二、平常心做产品，大胆做营销

1. 营销

因为和怡华集团有协定，一年内不和小霸王竞争，所以步步高开始的时候，主要做的是学生电脑和电话机。在这个新品牌上，他在把控产品质量的同时，继续把广告营销看作战略武器。

1996年，段永平在央视黄金时间的广告竞标会上砸下了8000万，拿下了新闻联播后5秒的广告时段。

第二年，步步高再次出手，以夸张的1.23456789亿人民币的价码，又拿下了新闻联播5秒时段的第一条。

之后的几年，步步高一直是央视广告竞标的前几名，偶尔也做做标王。在营销上花了很多钱。

重金投入广告是一方面，请代言人是另一方面。

在步步高时期，段永平先是请来了李连杰做步步高VCD的广告，还聘请专业音乐人打造了一首广告歌。可能有些同学还记得一些歌词，比如“世界自有公道，付出总有回报，说到不如做到，要做就做最好。步步高！”

当时广告的画风跟今天确实很不一样，但真的管用。

等到了2000年5月，段永平又请来国际影星施瓦辛格来给步步高做广告，这种大手笔在当时非常少见。

另外，不知道你还记不记得那句非常经典甚至有点洗脑的广告语，叫做“妈妈再也不用担心我的学习了！”这句话同样是步步高的手笔。

不得不说，那一辈的中国企业家在营销上都极尽所能，出了像段永平、李经纬、史玉柱这样的风云人物，也出了像孔府宴酒、秦池、爱多VCD这样的悲剧企业。

2. 平常心

在我的印象里，段永平是那种说话非常实在，但是却具有大智慧的企业家。可能很多人都知道，他常年坚持写博客，零散地谈一谈自己的投资和做企业的心得。

段永平：每个人都想从我这里听到新奇的故事。我说真话人们可能不相信。其实做企业真的是这样，99％的汗水＋1％的灵感，我称之为平常心。　

运动员之所以会出成绩，绝不在于现场哪个动作漂亮，哪个球进得好。在于他们每天练八个小时，一年一年地练。冠军之路怎么走？一天练十个小时，一练练十几年。

你一听，可能会说，这么简单，谁都会。是的，谁都会，但是真的谁都做得到吗？中国乒乓球这么普及，但是像我说的这样每天练八个小时，一练练十几年的可能只有几千人。到最后冠军级的选手可能只有几十人。到这个时候，运气天赋才会起作用。如果没有前面的条件，你连比赛的资格都没有。　

做企业的平常心是什么？很简单，练好基本功，赚该赚的钱，不骗消费者。听起来又很简单，但是真的能做到又不是那么容易的。

比如质量就是基本功。产品的品质不是检验出来的，也不是生产出来的，而是设计出来的。做好品质其实很难，质量不是开一个会，引入一套管理系统就可以了。而是日复一日，年复一年地做。我们每年光是请品质管理顾问就花费数百万元，部长以上离职前培训时间每人超过100小时。

企业基本功还包括企业生产、管理、营销等系统平衡发展。企业里不同的部分组成一个桶，某一块板太长是没有任何意义的，是浪费；太短，要补上。有的企业在营销方面的确很长，但是那只能叫一块板，是不能当做桶来用的。如果一定要问企业哪一方面最重要，我只能告诉你：最弱的那个方面最重要。　

记者：步步高在广告的表现上是很出位的。比如步步高1998年、1999年按实际投放额计算是央视的“标王”，还比如公司会请李连杰、施瓦辛格拍广告，这也是一种平常心吗？

段永平：是不是平常心的分别，就是是否知道自己在干什么。我们为什么去央视投广告？因为我们企业实力不强，钱少，只能集中投放。为什么请施瓦辛格？也是为了省钱。请合适的明星可以提高广告的投放效率。

我们的经验告诉我们，如果实际效率提高的比例大于请明星在广告费中所占的比例，请明星就是省钱的。去央视投标我们也是很理智的，每一次投标都计算过，觉得合算才去投的。有的企业一高兴就举牌，我们不是这样。

比如说1998年那一次，有人说我和（爱多VCD的）胡志标争，其实我没和他争。在我的心目中，这个位置、这个时间段值2个亿，超过2个亿我就不要了。同样的钱我可以花在别的地方，达到更好的效果。

三、做“甩手掌柜”

如果说设立好激励机制、用平常心做产品和企业，以及出色的营销水平奠定了步步高成功的基础的话，在这个时期内，段永平做的第三件重要的大事，就是急流勇退，当一个“甩手掌柜”了。

1998年，段永平的事业正是风生水起的时候。也就在那一年，他认识了美国《棕榈滩邮报》（The Palm Beach Post）的首席摄影记者刘昕。相识仅仅两个月，两人便迅速闪婚。段永平向他的新婚妻子承诺：“在把步步高推上一个新台阶后，一定到美国和你会合。”

2000年，段永平实现了自己的承诺。在步步高发展比较稳定的时候，他毅然决然地选择到美国退休。

段永平说，人来到世界的目的，就是要享受生活，要享受快乐。

不过临走之前他还是做了一个重要的决策。

步步高成立之后，段永平把公司业务分成了三条线：

一块是教育电子业务，由黄一禾负责，主要经营的是步步高点读机、学习机等等；

一块是视听业务，由陈明永负责，主要经营VCD、DVD、MP3、蓝光DVD这些产品；

一块是通信业务，由沈炜负责，主要经营无绳电话、步步高音乐手机等等。

到1999年年初，段永平根据国内外竞争形势的变化，对步步高公司进行了改制。

他把这三大业务按照人随事走、股权独立、互无从属的关系，成立为三家独立的公司。也就是说，段永平把三块业务单独成立了三家公司，成为三个独立法人，相互间没有任何法律上的联系。

如果一定要说关系，就是三家公司有一些共同的个人股东，比如段永平，还有我们刚提到的沈炜、黄一禾、陈明永几位高管。另外，在开始的一段时间，为了三家公司能快速发展走上轨道，它们共享步步高的品牌和步步高原来80%左右的销售渠道。

而后来，这其中的两家公司就成为了如今在手机市场里不可忽视的两个品牌，OPPO和VIVO。

段永平这种“杯酒送兵权”的做法，形成了“步步高系”的一种独特的企业文化。老板不占太多股权，中高层和员工大量持股。

OPPO和VIVO两兄弟也很好地继承了段永平企业管理的基因，目前O、V两兄弟的实际管理者陈明永和沈炜也只占自己公司股权的10%左右，这两个品牌也逐渐进化成中国最赚钱的手机品牌。

在事业蒸蒸日上的时候，41岁的段永平不贪恋更大的成功，毅然选择漂洋过海，去经营他的家庭和生活。这让他人生第二个重要阶段也完美落幕了。

移居美国，再创辉煌。

到美国后，在一次逛书店的过程中，段永平看到了一本巴菲特谈投资的书，里面的“买一家公司的股票就等于在买这家公司”以及“投资你看得懂的、被市场低估的公司”这些话，让段永平非常认同，于是他开始对投资产生了兴趣。

实际上，巴菲特以及很多美国成功的大基金经理都有一个共同的理念，就是买股票要像做实业那样去买。而段永平正好是做实业出身，这让他在看一家公司的业务好坏、管理层靠不靠谱这些方面，比别人更有优势。这也是创业经历给他带来的财富。

丨一战成名

段永平一战成名的投资就是网易了。

2000年6月29日，网易成功登陆纳斯达克。结果刚一上市没多久就遭遇股灾，互联网泡沫彻底破灭，纳斯达克指数从最高点5048点一路下跌至最低的1114点，跌幅达到接近80%。

结果屋漏偏逢连夜雨。网易在2001年的第二季度被查出涉嫌会计。在重新审计了公司之后，网易不得不宣布，2000年的真实收入从830万美元降为400万美元，直接跌去了一半。

正因为此，网易的股票在2001年9月4日被纳斯达克股市宣布暂停交易。这个时候网易的股价已经从上市时候的15.5美元，一路降到了0.64美元。跌幅96%。

此时的丁磊年仅30岁，为此事他解雇了当时的几位高管，并且开始了长达4个月的与美国监管机构的上诉。

事后他回忆说：2001年年初最迫切的愿望就是——把网易卖掉，但没人敢买。到了9月，想卖也卖不掉了。

与此同时，段永平正在琢磨着是不是能在互联网泡沫破灭后的“废墟”里淘淘金。因为他相信互联网本身并不是泡沫，只是之前被炒作得太多了。

他说，“这个东西我们天天在用，怎么会是泡沫呢？”于是段永平开始和新浪、搜狐、网易、联众这些中国互联网公司接触，了解它们的业务情况，也试水性质地买过这几家门户的少量股票，但段永平对这些公司的模式与未来还是将信将疑，看不太懂。

2002年年初，网易正准备推出网络游戏《大话西游2》。对于丁磊来说，营销是他的短板，他想了一下中国谁营销做得最好，结果就想到了段永平。

很快两人就见了面。这次会面中，段永平了解到了正处于谷底的网易。那时候网易刚经历前一年的大型亏损，股价掉到了1美元以下，随时可能被摘牌，还面临着诉讼的问题。

但同时，段永平发现，网易的估值非常划算：一家市值2000万美元的企业，光现金就有6000万，负债只有1400万。另外，网易为中国移动与中国联通提供的短信增值服务业务正在迅猛发展，最关键的是，网易准备大举进军网络游戏业务了。

做小霸王出身的段永平对游戏业务非常熟悉，他知道这个市场有多大。虽然他没法具体预测网易做游戏能挣多少钱，但他说，“没有道理比我1995年做小霸王时还少。那时我们就做了差不多以亿元计的营业额”。当时他就判断这是个好生意。

当然，网易还面临着不少危险。尤其是法律风险方面，很多人都在担心当时的诉讼问题。于是段永平找来了专业律师来咨询网易的诉讼，发现网易败诉的可能性甚小，即使败诉要赔的钱也不多。这下段永平心里有谱了。

2002年4月，段永平夫妇在公开市场花200万美元买入了152万股网易股票，占网易总股本的5.05%。

这200万美元几乎是段永平当时能调动的所有的钱。后来段永平说，“做足功课后，我基本上把我能动用的钱全部用了，去买网易的股票。”后来，段永平又继续增持网易股票到205万股，占网易整个股本的6.8%。

后来的故事大家都知道了。网易的业务很快出现好转，股价也一飞冲天，网易的创始人丁磊还一度成为了中国首富。而对于段永平来说，他的投资短短两年就赚到了几十倍。

然而赚钱并不难，更难得的是，段永平在获利这么多之后竟然无动于衷，完全没有卖掉网易。

最后这只股票他又拿了五年多才逐步卖掉，最终的盈利超过了100倍。

丨段永平的投资理念

后来在谈到自己的投资理念的时候，段永平说：

“0.8美元买网易股票的不单是我一个人，但坚持持有到100美元的就不多。投资不在乎失掉一个机会，而是千万不要抓错一个机会。”

该卖掉一只股票的理由可能有很多，唯一不该用的理由就是“我已经赚钱了”。否则就很容易把好不容易找到的好公司在便宜的价钱就卖了。买的时候也一样。买的理由可以有很多，但这只股票曾经到过什么价位最好不要作为你买的理由。我的判断标准就是是否有价值。

步步高的投资小分队有一个重要的工作，就是泡在网上玩游戏，玩网易的游戏以及竞争对手的游戏。“中国网民现在流行什么游戏，游戏公司将要推出什么游戏，游戏中会出现什么问题，每家公司怎么处理这些问题，是急功近利的还是比较长远的做法，我们的人全知道，能看出每家公司非常非常多的问题。”段永平说。

段永平自己也玩。他每天花在游戏上的时间至少两个小时。他七八岁的儿子很佩服他爸爸很会玩游戏，一看爸爸在玩，就说“我也要玩”，听到的回答往往是“爸爸在工作”。段永平开玩笑说，我儿子到现在都没搞清楚“为什么爸爸玩游戏就是工作，我玩游戏就不是”。

段永平说：“但我就是这样做投资的。这也是我能拿住网易八九年的道理。我最早买网易大概平均价在1块钱左右，大部分卖的价钱大约在120-130。在持有的这8年到9年当中，我可能每天都会被卖价所诱惑，我就是用这个道理抵抗住诱惑的。

“投机和投资很大的区别是，投资者看到股价下跌，往往很开心，因为还有机会可以买到更便宜的东西，而投机者想的是这公司肯定是出什么事情了，赶紧走人。

“很少人有耐心。同时也很少人能够在投资方面成功。成功的人都必须是要有耐心的，所谓耐心是一个必要条件，当然也有个别人不小心赚到钱，跟你去澳门赚到钱没有区别。但是作为投资来说，这是必须长期坚持的一个东西，你不长期坚持，没有耐心就没有机会得到很好的回报。耐心是一个所谓的真正的价值投资者一定要具有的，如果你不具有就没有机会。”

邓永平在投资上再次获得了巨大的成就，他的一再成功告诉我们要不断的学习，拓展自己的认知维度，有一颗永不放弃的心、不断的去努力、去研究。

同时要做属下愿意追随的、有领导能力的人，不能一味只想着自己，要让在一起的人共同发展，仅以此记录激励自己在今后的人生中逐渐学习进步！

股市中市盈率和市净率是什么意思呢？

基金

是一种间接的证券投资方式。基金管理公司通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人（即具有资格的银行）托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资，然后共担投资风险、分享收益。根据不同标准，可以将证券投资基金划分为不同的种类：

———根据基金单位是否可增加或赎回，可分为开放式基金和封闭式基金。开放式基金不上市交易，一般通过银行申购和赎回，基金规模不固定；封闭式基金有固定的存续期，期间基金规模固定，一般在证券交易场所上市交易，投资者通过二级市场买卖基金单位。

———根据组织形态的不同，可分为公司型基金和契约型基金。基金通过发行基金股份成立投资基金公司的形式设立，通常称为公司型基金；由基金管理人、基金托管人和投资人三方通过基金契约设立，通常称为契约型基金。目前我国的证券投资基金均为契约型基金。

———根据投资风险与收益的不同，可分为成长型、收入型和平衡型基金。

———根据投资对象的不同，可分为股票基金、债券基金、货币市场基金、期货基金等。

股票是由上市公司直接发行的，投资人可在证券营业部直接买入和卖出，由于我们普通投资人缺乏专业的技术和经验，也欠缺灵通的消息渠道，对大势难以做出正确的判断，很难在股市中取得收益。

基金和股票相比，前者风险小，而收益也少。股票收益大，而风险也大。总之，收益和风险是并存的。

如果你要投资基金，可持身份证到当地银行办理，在此提醒你，买基金不但不一定能赚钱，而且投资人还要在投资过程中承受市场风险和基金管理人的道德风险。现在我国有50多家基金公司，良莠不齐，真正好的，能给投资人获取收益的没有几家。不管能不能为投资人赚钱，这些基金公司都要每年在你的资金中提取4-5%的各种费用。在投资中有两点一定要注意：一、选择业绩好的基金公司，还要在这个好的基金公司里选择好的基金品种，（每一个公司都有几只基金），你可在新浪网上财经网页里，找晨星开放式基金业绩排行榜参考选择。二、要选择买入的时机，在股票市场低迷，投资人绝望悲观的时候，那时的基金净值低，有的甚至跌破面值。此时正是买入的好时机。还要选择好的卖出时机，在市场人气高涨，股指屡创新高市场上一片欢乐气氛时，果断地卖出。不要有贪心，只有这样才能赚钱。

虽然说是专家理财，长期投资，如果你选择不好基金公司和品种，以及买入、卖出的时机，照样赔钱。

如果你不能承受风险，可以先买无风险的货币型基金，收益率大概相当于税后的一年期定期存款，等对基金充分了解后，再在适当的时机转换成股票型基金或配置型基金。

基金可以在网上买入和卖出，详情咨询银行和券商的理财经理。

基金定期定额投资具有类似长期储蓄的特点，能积少成多，平摊投资成本，降低整体风险。它有自动逢低加码，逢高减码的功能，无论市场价格如何变化总能获得一个比较低的平均成本， 因此定期定额投资可抹平基金净值的高峰和低谷，消除市场的波动性。只要选择的基金有整体增长，投资人就会获得一个相对平均的收益，不必再为入市的择时问题而苦恼。

基金本来就是追求长期收益的上选。如果是定投的方式，还可以抹平短期波动引起的收益损失，既然是追求长线收益，可选择目标收益最高的品种，指数基金。指数基金本来就优选了标的，具有样板代表意义的大盘蓝筹股和行业优质股，由于具有一定的样板数，就避免了个股风险。并且避免了经济周期对单个行业的影响。由于是长期定投，用时间消化了高收益品种必然的高风险特征。

建议选择优质基金公司的产品。如华夏，易方达，南方等，建议指数选用沪深300和小盘指数。可通过证券公司，开个基金账户，让专业投资经理为你服务，有些指数基金品种通过证券公司免手续费，更降低你的投资成本。

钱不多， 不需要分散定投，用时间复利为你赚钱，集中在一两只基金就可以了。基金定投要选后端收费模式，分红方式选红利再投资就可以了。

股票基本面如何分析

何谓市盈率及市帐率？计算市盈率高低投资优质股票

市盈率-ttm-计算-pe-市帐率-估值

市盈率（PE）是股票新手必学的估值工具，经常用来量度个别股票和大市平贵。虽然市盈率计算方法简单，但当中也有不少学问，如历史市盈率和市盈率ttm的分别，如何判断市盈率高低，还有市盈率和市帐率的分别，MoneyHero即刻教教你。

市盈率是什么？

市盈率（Price-to-Earning Ratio, P/E），是用来衡量股票平贵的一个指标，计算方法为 ：

市盈率 PE = 股价 / 每股盈利（EPS）

以香港交易所（00388）在2020年4月7日的收市价为例，股价为HK$243.80，每股盈利为HK$7.49，市盈率 = HK$243.80／HK$7.49 = 32.55倍。

即是说，假设投资者现以HK$243.80买入港交所，港交所以后每年每股都是赚HK$7.49的话，就要持有这只股票32.55年的时间才能翻本。

市盈率 TTM

上文提到，市盈率是以「股价」除去「每股盈利」，当中的「每股盈利」是取自上一年度的业绩报告，或未能反映最新情况，因为公司业务或财务状况可能在新一年有不同表现。

上市公司通常会在每年的3月份公布上一年的年度业绩，就如2020年的3月才会公布2019年全年业绩。若要在业绩公布前计算市盈率，就只得2018年的每股盈利，难免不太准确。

所以就有另一种计算方法——市盈率 TTM (Trailing Twelve Months) ，是以最近12个月的每股盈利来计算市盈率，能反映更及时的数据，并不受季节性因素影响。

不过，上述两种都是「历史市盈率」，而投资股票买的是公司前景，未来盈利能力才最影响股价升跌，只看历史数字没太大意义。故投资者一般会更留意以「预测每股盈利」计算的「预测市盈率」，把焦点放在未来回报上。

市盈率高低

一般来说，市盈率是愈低愈吸引，反之，愈高即「愈贵」。但市盈率到多少才叫「平」或「贵」呢？以2020年4月7日的收市价计算，腾讯（00700）的市盈率为36.07倍，而中电控股（00002）的市盈率为43.37倍，是否就代表中电比腾讯贵？

当然不是，在比较市盈率的时候，应用以下两种方法作评估：

首先是与公司过去比较，参考过去十年市盈率的中位数，来看看现时的市盈率处于什么水平。但前提是其他因素不变，若公司业务或商业模式有重大变化，就难以用历史市盈率来衡量现价。

其次是与同类公司比较，拣选属同一行业或板块的公司，因它们面对相同的行业环境，即大家乐集团（00341）要与另一只餐饮股作比较，而吉利汽车（00175）就要与另一只汽车股价作比较。

另外，通常新兴行业、或上市不久的公司，其市盈率亦通常会较蓝筹股低，但并不就此代表此公司比蓝筹股抵买。投资者还要衡量风险和回报，结合行业前景和公司质素等因素作考虑。而一些业务很受经济周期影响的公司，如商品股等，其盈利会十分波动，便不适宜用市盈率来作投资考虑。

市盈率 vs 市帐率

市帐率 PB = 股价 / 每股账面价值

同样地，市帐率愈低，代表股份愈「平」，若数值低于1，代表股价低于公司帐面值，存在折让，而数值高于一，则代表股价高于公司帐面值，股价存在溢价。在比较时，也要和同一行业的公司比较。

对部分股份来说，市帐率会较常用来衡量其股价高低，例如银行股、地产股，因为其盈利能力很大程度上取决于有多少资产，如银行有多少存款和贷款，地产商有多少物业和土地，会直接影响其盈利。

此外，假设公司经营不善要清盘，帐面价值亦能反映公司将资产变卖后能多少资金，有资产作支撑，投资者或会感到较安心。

最后，投资者要切记，市盈率和市帐率都只是其中一种衡量指标，在作出投资决定时还要综合多方面因素，如市况、行业前景、管理层质素等。

先说市盈率

市盈率指在一个考察期（通常为12个月的时间）内，股票的价格和每股收益的比例。投资者通常利用该比例值估量某股票的投资价值，或者用该指标在不同公司的股票之间进行比较。市盈率通常用来作为比较不同价格的股票是否被高估或者低估的指标。然而，用市盈率衡量一家公司股票的质地时，并非总是准确的。一般认为，如果一家公司股票的市盈率过高，那么该股票的价格具有泡沫，价值被高估。然而，当一家公司增长迅速以及未来的业绩增长非常看好时，股票目前的高市盈率可能恰好准确地估量了该公司的价值。需要注意的是，利用市盈率比较不同股票的投资价值时，这些股票必须属于同一个行业，因为此时公司的每股收益比较接近，相互比较才有效。

计算方法

每股盈利的计算方法，是该企业在过去12个月的净收入除以总发行已售出股数。市盈率越低，代表投资者能够以较低价格购入股票以取得回报。

假设某股票的市价为24元，而过去12个月的每股盈利为3元，则市盈率为24/3=8。该股票被视为有8倍的市盈率，即每付出8元可分享1元的盈利。

投资者计算市盈率，主要用来比较不同股票的价值。理论上，股票的市盈率愈低，愈值得投资。比较不同行业、不同国家、不同时段的市盈率是不大可靠的。比较同类股票的市盈率较有实用价值。

决定股价的因素

股价取决于市场需求，即变相取决于投资者对以下各项的期望：

(1)企业的最近表现和未来发展前景

(2)新推出的产品或服务

(3)该行业的前景

其余影响股价的因素还包括市场气氛、新兴行业热潮等。

市盈率把股价和利润连系起来，反映了企业的近期表现。如果股价上升，但利润没有变化，甚至下降，则市盈率将会上升。

一般来说，市盈率水平为：

0-13：即价值被低估

14-20：即正常水平

21-28：即价值被高估

28+：反映股市出现投机性泡沫

股市的市盈率

股息收益率

上市公司通常会把部份盈利派发给股东作为股息。上一年度的每股股息除以股票现价，是为现行股息收益率。如果股价为50元，去年股息为每股5元，则股息收益率为10%，此数字一般来说属于偏高，反映市盈率偏低，股票价值被低估。

一般来说，市盈率极高(如大于100倍)的股票，其股息收益率为零。因为当市盈率大于100倍，表示投资者要超过100年的时间才能回本，股票价值被高估，没有股息派发。

平均市盈率

美国股票的市盈率平均为14倍，表示回本期为14年。14倍PE折合平均年回报率为7%（1/14）。

如果某股票有较高市盈率，代表：

(1)市场预测未来的盈利增长速度快。

(2)该企业一向录得可观盈利，但在前一个年度出现一次过的特殊支出，降低了盈利。

(3)出现泡沫，该股被追捧。

(4)该企业有特殊的优势，保证能在低风险情况下持久录得盈利。

(5)市场上可选择的股票有限，在供求定律下，股价将上升。这令跨时间的市盈率比较变得意义不大。

计算方法

利用不同的数据计出的市盈率，有不同的意义。现行市盈率利用过去四个季度的每股盈利计算，而预测市盈率可以用过去四个季度的盈利计算，也可以根据上两个季度的实际盈利以及未来两个季度的预测盈利的总和计算。

相关概念

市盈率的计算只包括普通股，不包含优先股。

从市盈率可引申出市盈增长率，此指标加入了盈利增长率的因素，多数用于高增长行业和新企业上。

何谓合理的市盈率

没有一定的准则，但以个股来说，同业的市盈率有参考比照的价值;以类股或大盘来说，历史平均市盈率有参照的价值。

市盈率对个股、类股及大盘都是很重要参考指标。任何股票若市盈率大大超出同类股票或是大盘，都需要有充分的理由支持，而这往往离不开该公司未来盈利料将快速增长这一重点。一家公司享有非常高的市盈率，说明投资人普遍相信该公司未来每股盈余将快速成长，以至数年后市盈率可降至合理水平。一旦盈利增长不如理想，支撑高市盈率的力量无以为继，股价往往会大幅回落。

市盈率是很具参考价值的股市指标，容易理解且数据容易获得，但也有不少缺点。比如，作为分母的每股盈余，是按当下通行的会计准则算出，但公司往往可视乎需要斟酌调整，因此理论上两家现金流量一样的公司，所公布的每股盈余可能有显著差异。另一方面，投资者亦往往不认为严格按照会计准则计算得出的盈利数字忠实反映公司在持续经营基础上的获利能力。因此，分析师往往自行对公司正式公式的净利加以调整，比如以未计利息、税项、折旧及摊销之利润(EBITDA)取代净利来计算每股盈余。

另外，作为市盈率的分子，公司的市值亦无法反映公司的负债(杠杆)程度。比如两家市值同为10亿美元、净利同为1亿美元的公司，市盈率均为10。但如果A公司有10亿美元的债务，而B公司没有债务，那么，市盈率就不能反映此一差异。因此，有分析师以“企业价值(EV)”--市值加上债务减去现金--取代市值来计算市盈率。理论上，企业价值/EBITDA比率可免除纯粹市盈率的一些缺点。

不同市场市盈率横向比较时应注意的几个问题

市盈率是一个非常粗略的指标，考虑到可比性，对同一指数不同阶段的市盈率进行比较较有意义，而对不同市场的市盈率进行横向比较时应特别小心。

★（1）综合指数的市盈率与综合指数的市盈率比，成份指数的市盈率与成份指数的市盈率比。综合指数的样本股包括了市场上的所有股票（沪深市场上PT股除外），市盈率一般比较高，而成份指数的样本股是精挑细选的，通常平均股本较大、平均业绩较好，所以其市盈率比较低一些。而我们经常看到的国外股票时常的市盈率大多是成份指数的市盈率，如果将它们与我们综合指数的市盈率相比较，则犯了概念性错误。

★（2）市盈率应与基准利率挂钩。基准利率是人们投资收益率的参照系数，也反映了整个社会资金成本的高低。一般来说，如果其他因素不变，基准利率的倒数与股市平均市盈率存在正向关系。如果基本利率低，合理的市盈率可以高一点，如果基准利率很高，合理的市盈率就应该低一些。目前我国央行再贴现率为2.97%，一年期储蓄存款收益率为1.80%，美国联邦基金利率为1.75%，美联储再贴出率为1.25%，中美基准利率差别不大，但纵向看，中国目前的基准利率是很低的。另据权威部门研究显示，根据我国目前物价水平及国家未来积极财政政策和适度货币政策取向，中国存在再次调低利率的可能。

★（3） 市盈率应与股本挂钩。平均市盈率与总股本和流通股本都有关，总股本和流通股本越小，平均市盈率就会越高（思腾思特管理咨询中国公司，2001），反之，就会越低，中西莫不如此。据统计，2001年10月16日中国沪深市场770只样本股（剔除了PT股、ST股、亏损股和2001年中期每股收益低于0.05元股票）算术平均市盈率为29.43倍，其中，总股本最小的100家上市公司算术平均市盈率为42.74倍，而总股本最大的100家上市公司算术平均市盈率只有19.82倍，前者是后者的2.16倍。在美国，小盘股的平均市盈率也高于大盘股平均市盈率的好几倍，NASDAQ市场市盈率高于纽约证券交易所市盈率，部分地与股本因素有关。

因此，看一个市场平均市盈率水平，还应考虑到这个市场的上市公司结构，如果是以小股本公司为主的市场，它的合理市盈率就应高一些。如果不考虑股票市场上市公司的股本构成，就不能解释为什么即使原有上市公司价格水平不变，只要上一个中石化，若再上中石油、中移动、中海油，就会把平均市盈率降下十几倍，就会把市盈率降到所谓的“合理区域”。事实上，2001年12月 31日上证A股指数市盈率降为37.59倍，如果中石化尚未上市，这一数字将戏剧性地升为43.31倍。

★（4）市盈率应与股本结构挂钩。市盈率跟股本结构也有关系。如果股份是全流通的，市盈率就会低一些，如果股份不是全流通的，那么流通股的市盈率就会高一些。原因在于，如果上市公司的总价值不变，股份分成流通股和非流通股，而资产的流动性会增加资产的价值（流动性溢价），从一般意义上说，流通股的每股价格自然要高于非流通股的价格，非流通股的价格越低，流通股的价格就越高，其结果就必然是流通股的平均市盈率高于非流通股的平均市盈率。流通股在中股本中所占的比例越小，流通股与非流通股价格差异越大，流通股的平均市盈率就越高。

目前的中国市场，非流通股占到总股本的三分之二，在它们没有流通的情况下，流通股的市盈率较高，也是正常的。

★（5）市盈率应与成长性挂钩。同样是20倍市盈率，上市公司平均每年利润增长7%的市场就要远比上市公司平均每年利润增长3%的市场有投资价值。根据经典的股票内在价值评估模型，如式（1）所示。其中V为股票内在价值，D。为在未来无限时期支付的每股股利，k为到期收益率，g为股利每期固定的增长率。从式（1）可以看出，假定其他因素不变，成长性对股票的内在价值，从而对市场价格和平均市盈率影响巨大。

V= D。（l+g）

K – g （1）

举个简化的例子，假设上市公司净利润与经济同步增长，中国年均 经济增长率7%，，美国年均经济增长率为3%，那么中国股票的平均内在价值就是美国的2.42倍，中国股市的合理市盈率也是美国的2.42倍。从成长性这个角度看，NASDAQ指数的市盈率比较高，新兴市场国家股市的平均市盈率比较高，都是有道理的。

★（6）市盈率与一些制度性因素有关，居民投资方式的可选择性、投资理念、一国制度（文化、传统、风俗、习惯等）、外汇管制等制度性因素，都与平均市盈率水平有关。

★（7）中国股票市场的平均市盈率还应考虑发行价因素。1997年以前，参照当时中国的利率水平，管理层对股票初次发行定价控制得比较严，一般初次发行市盈率不得超过15倍，为了照顾边远地区，像西藏金珠这样的股票才发到20倍左右的市盈率。后来为了推进证券市场的市场化改革，对发行定价的控制渐渐放松了，闽东电力2000年发行时达到了88倍的市盈率，一般股票的平均发行市盈率也维持在四五十倍的水平。发行市盈率四五十倍都可以，二级市场平均市盈率四五十倍怎能说不正常？从理论上说，发行市盈率越高，筹集的资金越多，上市公司潜在的发展、盈利能力就越强，上市公司帐面资产的含金量也就越高，而这一点从静态的市盈率指标中是看不出来的。既然静态市盈率指标中没有充分反映近年来发行市盈率较高的影响，那么目前二级市场平均市盈率比以前年份稍高一些也是正常的。

市盈率指标评判股票市场投资价值的缺陷

市盈率指标用来衡量股市平均价格是否合理具有一些内在的不足：

★（1）计算方法本身的缺陷。成份股指数样本股的选择具有随意性。各国各市场计算的平均市盈率与其选取的样本股有关，样本调整一下，平均市盈率也跟着变动。即使是综合指数，也存在亏损股与微利股对市盈率的影响不连续的问题。举个例子，2001年12月31日上证A股的市盈率是37.59倍，如果中石化2000年度不是盈利161.54亿元，而是0.01元，上证A股的市盈率将升为48.53倍。更有讽刺意味的是，如果中石化亏损，它将在计算市盈率时被剔除出去，上证A股的市盈率反而降为43.31倍，真所谓“越是亏损市盈率越低”。

★（2）市盈率指标很不稳定。随着经济的周期性波动，上市公司每股收益会大起大落，这样算出的平均市盈率也大起大落，以此来调控股市，必然会带来股市的动荡。1932年美国股市最低迷的时候，市盈率却高达100多倍，如果据此来挤股市泡沫，那是非常荒唐和危险的，事实上当年是美国历史上百年难遇的最佳入市时机。

★（3）每股收益只是股票投资价值的一个影响因素。投资者选择股票，不一定要看市盈率，你很难根据市盈率进行套利，也很难根据市盈率说某某股票有投资价值或没有投资价值。令人费解的是，市盈率对个股价值的解释力如此之差，却被用作衡量股票市场是否有投资价值的最主要的依据。实际上股票的价值或价格是由众多因素决定的，用市盈率一个指标来评判股票价格过高或过低是很不科学的。

正确看待市盈率

在股票市场中，当人们完全套用市盈率指标去衡量股票价格的时候，会发现市场变得无法理喻：股票的市盈率相差悬殊，并没有向银行利率看齐；市盈率越高的股票，其市场表现越好。是市盈率没有实际应用意义吗？其实不然，这只是投资者没能正确把握对市盈率的理解和应用而已。

1.市盈率指标对市场具有整体性的指导意义

2.衡量市盈率指标要考虑股票市场的特性

3.以动态眼光看待市盈率

市盈率高，在一定程度上反映了投资者对公司增长潜力的认同，不仅在中国股市如此，在欧美、香港成熟的投票市场上同样如此。从这个角度去看，投资者就不难理解为什么高科技板块的股票市盈率接近或超过100倍，而摩托车制造、钢铁行业的股票市盈率只有20倍了。当然，这并不是说股票的市盈率越高就越好，我国股市尚处于初级阶段，庄家肆意拉抬股价，造成市盈率奇高，市场风险巨大的现象时有发生，投资者应该从公司背景、基本素质等方面多加分析，对市盈率水平进行合理判断。

衡量股市泡沫的指标

除了市盈率外，衡量一个股市整体是否存在泡沫或是具有投资价值，还有如下指标。

（1）红利支撑股价水平。

（2）平均股价。

（3）平均市销率。

（4）平均市净率

（5）市场成本。

动态市盈率、静态市盈率

动态市盈率，其计算公式是以静态市盈率为基数，乘以动态系数，该系数为1／（1＋i）n，i为企业每股收益的增长性比率，n为企业的可持续发展的存续期。比如说，上市公司目前股价为20元，每股收益为0．38元，去年同期每股收益为0．28元，成长性为35％，即i＝35％，该企业未来保持该增长速度的时间可持续5年，即n＝5，则动态系数为1／（1＋35％）5＝22％。相应地，动态市盈率为11．6倍?即：52（静态市盈率：20元／0．38元＝52）×22％。两者相比，相差之大，相信普通投资人看了会大吃一惊，恍然大悟。动态市盈率理论告诉我们一个简单朴素而又深刻的道理，即投资股市一定要选择有持续成长性的公司。于是，我们不难理解资产重组为什么会成为市场永恒的主题，及有些业绩不好的公司在实质性的重组题材支撑下成为市场黑马。

市盈率＝市价/每股收益

你第一个问题如果通过上面的公式可以机械地回答成为目标价和每股地收益成正比。一般地教科书都是这样教的。

但是事实上真的是这样吗？其实只要深入问一下这个市盈率的公式，我们就知道这个公式本身就存在问题：首先市价采用当前的股票价格，但是每股收益采用的是什么呢？上市公司一年公布一次年报，你今年知道的只是它去年的收益，那你用现在的价格除以去年的收益，有什么意义呢？

所以现在可以回答你的第二个问题，就是你买的钢铁股为什么市盈率很低，但是不涨呢？就是因为钢铁行业从2003年就开始处于景气周期的高峰，所以近几年来的收益很好，大幅度拉低了市盈率。那是不是市盈率低就代表你的股票一定涨呢，未必。

因为股票炒的就是预期，是股票的未来，大家都预期钢铁行业景气高峰已经过去，未来很难维持这么高的盈利，所以现在你用去年每股收益计算出来的静态市盈率，说明不了问题。

而其他行业的平均市盈率的确相差很大，例如一般高科技股票的市盈率很高，因为大家对他的未来增长预期比较好，而一些传统周期行业例如金属钢铁，相对比较低。

市盈率其实很多时候用在一个互向比较的情况下多一点，因为国内不同行业很难比较，所以和国外比较，参考不同价值体系下面的定价标准就比较有意义。

例如在国外钢铁平均市盈率是13，那中国平均是8，所以普遍认为价值低估。

但是是否低估了呢？这个就是个人判断和价值观的问题了。

最后，每股净资产和市盈率无关。和市净率有关，等于市价除以每股净资产。